旗濱集團：傳統浮法龍頭向特種玻璃轉型

  轉變經營思路，往特種玻璃轉型。公司目前生產和銷售的主要產品分為三大類：優質浮法玻璃、在線LOW-E鍍膜玻璃和LOW-E鍍膜玻璃基片、深加工玻璃產品。從產品結構看，公司將技術優勢、管理優勢、經營機制優勢和地域優勢進行整合，逐步從單一增加浮法玻璃規模的增長方式轉變為生產在線LOW-E鍍膜玻璃和提高產品附加值的增長方式。

　　技術創新保障新產品問世。目前公司通過與美國阿克瑪公司、英國玻璃咨詢公司進行聯合技術開發，在引入CVD(化學氣相沉積法)在線鍍膜技術并結合自主研發的情況下，成功開發出包括在線LOW-E鍍膜玻璃生產技術、超白玻璃生產技術、超厚浮法玻璃生產技術以及余熱綜合利用技術等在內的核心技術。

　　礦砂及物流資源優勢凸顯。漳州旗濱在東山縣擁有砂礦資源，玻璃砂+型砂儲量為2813.52萬噸，采礦權30年。玻璃石英砂到達廠區的成本約40元/噸，比目前市場上石英砂到廠價格120元/噸低80元/噸，降低產品成本效果顯著。此外公司在株洲擁有5條鐵路專用線可以直接進入工廠的原料倉庫和產品成品庫，另外公司緊靠湘江，已經建有1000噸級的專用碼頭。公司全資子公司漳州旗濱玻璃擁有一個5000噸專用碼頭，另外一個3000噸專用碼頭在建，即將完工。大宗原材料和燃料（純堿、重油等）可通過海運購進，玻璃產品亦可通過海運到達我國的長三角區域和珠三角區域，公司優越的運輸條件在同行業中具有競爭優勢。

　　募集資金投向高附加值特種玻璃。本次公司募投資金約13.7億元，主要用于兩個項目：株洲700t/d生產線在線LOW-E技術改造項目和子公司漳州旗濱玻璃新建800t/d超白光伏基片生產線項目。此外中期公司還計劃未來擴張仍以建筑節能玻璃與光伏玻璃為主。目前，與株洲、漳州東山、河源東源等政府簽訂了合作協議和建設合同，預計未來3-5年，公司漳州基地生產線將增至8條，株洲基地生產線增至5條，河源基地生產線增至2條，合計新增高檔玻璃生產線8條以及50萬噸優質鐵石英砂生產線1條。盈利預測及估值。我們預計公司未來2010-2013年收入分別為20.76億元，22.83億元和28.84億元，分別增長8.99%，9.98%和26.30%，對應歸屬于母公司的凈利潤分別為2.18億元，2.82億元和4.24億元，分別增長-33.5%，29.4%和50.2%。對應每股收益分別為0.33元，0.42元和0.64元。公司主營業務為玻璃及其制品的深加工業務，目前A股當中的可比公司有南玻A，中航三鑫，耀皮玻璃，金晶科技等。綜合估值情況及公司自身屬性，我們認為給予公司2011年25倍PE較為合理，對應上市后合理股價為8.25元。上下波動10%，合理股價區間在7.43-9.08元。