建材行業：華東水泥價格超預期下跌 玻璃價格小幅回升

行業觀點:

　　據了解，上周河北石家莊、邯鄲、邢臺等地企業欲聯手上調價格，幅度20元/噸，從跟蹤情況來看，各企業只是口頭提價，還未實際執行。而本月25號即將開始的停窯是河北省水泥企業首次進行集體限產保價（停產方式是每家企業停一條熟料生產線），若能有效執行，將有助于在需求不旺的情況下緩解庫存壓力。

　　我們了解到，上周江浙滬閩的價格下調，部分企業掛牌價雖保持平穩，但實際成交價格已經下調（尤其是對大客戶）。

　　江浙滬閩8月中旬即將進入旺季時再度出現降價，超出市場之前的預期。我們了解到宏觀緊縮政策導致的資金不足是水泥需求放緩從而壓制價格的主要原因。目前整個建筑施工鏈條中抗風險能力最薄弱的混凝土攪拌站（不能拖欠水泥企業貨款，而自身又被施工企業欠款）受資金緊張影響最明顯，形勢嚴峻程度超過6、7月份，混凝土的整體出貨量有比較明顯的下滑，從而拖累了水泥需求。

　　從目前的情況看，水泥需求“旺季不旺”的可能性在增大，華東地區8月價格難以回升（但8月份再度大面積停窯將令水泥價格止住下跌趨勢）。9月進入真正的傳統旺季后，需求的變化將極為關鍵，或將決定整個四季度的水泥價格走勢。

　　若到時候需求環比回升幅度依然不大，企業不得不再度通過限產來保價的話，“價格協同”以及資本市場的信心都會受到負面影響。

    由于需求端反映出來的并不積極的信號，短期來看水泥股大幅上漲的可能性不大。但基于華東地區9月水泥需求將環比增長、價格仍存在小幅回升可能的判斷，我們目前依然維持對水泥行業的“增持”評級。目前來看，新疆地區的基建受宏觀調控影響相對較小，水泥價格有真實需求支撐，天山股份（000877）和青松建化（600425）盈利有保障，可作為水泥行業首選配置。目前重點推薦的水泥股排序為:天山股份、青松建化、海螺水泥（600585）、巢東股份（600318）、華新水泥（600801）、亞泰集團（600881）、金隅股份（601992）等河北水泥股、塔牌集團（002233）。

　　風險提示:需求大幅放緩導致水泥價格超預期下滑，上市公司盈利低于預期。