業(yè)績(jī)受累玻璃價(jià)格下行

   2011年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.06億元，同比增長(zhǎng)18.76%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)14.27億元，同比增長(zhǎng)8.35%；利潤(rùn)總額為14.91億元，同比增長(zhǎng)10.54%；歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)11.1億元，同比增長(zhǎng)6.58%；基本每股收益0.53元。

    需求低迷，價(jià)格下行拖累公司業(yè)績(jī)

    公司第三季度收入和利潤(rùn)增幅下降，營(yíng)業(yè)收入同比下降0.28%，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)同比下降32.83%。主要原因是玻璃價(jià)格下降的影響，2011年以來(lái)浮法玻璃價(jià)格一直處于下降趨勢(shì)當(dāng)中，其它玻璃價(jià)格壓力較大。同時(shí)光伏產(chǎn)業(yè)的低迷狀態(tài)對(duì)于公司太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)形成影響，這些均導(dǎo)致第三季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)同比下降。

    期間費(fèi)用率提升，毛利率下降

    在價(jià)格下降的影響下，第三季度公司綜合毛利率為30.06%，同比下降5.12個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率為11.81%，同比提高1.54個(gè)百分點(diǎn)。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率提高1.01個(gè)百分點(diǎn)，在利率提升的情況下公司增加銀行借貸，報(bào)告期內(nèi)公司增加短期借款8.61億元，同比增長(zhǎng)98%，增加長(zhǎng)期貸款5.33億元，同比增長(zhǎng)73%。公司在建項(xiàng)目的建設(shè)導(dǎo)致公司長(zhǎng)期借款增加。

    加大融資力度，積極發(fā)展節(jié)能和太陽(yáng)能相關(guān)業(yè)務(wù)

    未來(lái)公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)主要在于節(jié)能玻璃和太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)。這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)成為公司未來(lái)發(fā)展的方向，公司積極投資建設(shè)LOW-E玻璃、TCO鍍膜玻璃和太陽(yáng)能電池組件生產(chǎn)線。通過(guò)非公開(kāi)增發(fā)方式和短期融資券的方式進(jìn)行融資。非公開(kāi)增發(fā)不超過(guò)2.5億股，募集總額不超過(guò)40億元；8月5日銀行間市場(chǎng)接受公司總額為7億元的短期融資券融資。隨著資金的投入，公司產(chǎn)能建設(shè)將會(huì)逐步投產(chǎn)，公司將受益于國(guó)家節(jié)能和新能源發(fā)展的相關(guān)政策，從而提升公司業(yè)績(jī)空間。

    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)

    預(yù)計(jì)公司2011-2012年的每股收益分別為0.73元、0.91元，以收盤價(jià)11.93元計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為16倍、13倍。估值水平不高，謹(jǐn)慎維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度低于預(yù)期和玻璃價(jià)格下降超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。